2001年,一場大討論轟轟烈烈上演:中國股市究竟向何處去?也正是在那一年,博道基金副總經理史偉正式入行,在東方證券擔任研究員。“我初入行基本就進入價值投資體系,挺感謝老東家的,讓我一開始就沒有走彎路。”回首過去,史偉記憶猶新,這段經歷也給他今后的投資之路打下堅實的基礎。

  19年來,我國資本市場飛速發展,已經成為全球第二大資本市場,這期間有牛市,有熊市,也有數不清的風格輪動。作為一名以成長風格投資著稱的老將,在長達15年的投資管理生涯中,史偉的成長投資框架不斷注入對價值投資的理解。“于我而言,投資就是尋找優質賽道的未來領導者。”初心不改,史偉始終堅定認為,投資并不追求一擊制勝的凌厲,而是賺取優秀企業持續成長的錢。

  在經歷8年公募投資管理,7年私募投資歷練之后,如今史偉重返公募,由他掌舵的博道睿見一年持有混合基金即將發行。“投資將是我一直堅守的事業,不斷進化自己的成長價值投資框架,我希望在博道基金做投資到退休。”展望未來,史偉的臉上透露出一股老將的從容與堅定。

  定方向 堅守三大優質賽道

  巴菲特曾經說過:“做投資就像滾雪球一樣,重要的是找到厚厚的雪和長長的坡,這樣才可以將雪球越滾越大。”“長坡”與“厚雪”也成為不少績優投資經理尋找優質賽道的方向,史偉也并不例外,在實踐中他形成了一套自己的方法。

  具體來看,首先,賽道的商業模式具備良好的經濟特征。一個經濟特征良好的商業模式要有兩個要素:一是行業提供的產品和服務的價格相對穩定和可控,例如,高端白酒的價格可以持續上行,或是空調的價格也可以保持穩定;二是公司擴張不需要過多的資本投入。

  其次,行業要具備壁壘和競爭力,但如果行業的壁壘沒有那么高,其中的玩家具備極強競爭力也可以。

  此外,史偉也十分看重行業是否有足夠的發展空間。“如果這個行業天生很小,那么它其實不太可能出現一個大市值的公司,這點我通常會根據美國、日本包括歐洲的一些行業的市值進行對比,某一個行業它們如果有一些很大市值公司的話,相對可以樂觀一些。”

  在史偉看來,科技、醫藥、消費三大賽道便具備上述特征,其中,消費行業考驗定力,醫藥和科技行業則考察投資人的判斷力。“消費行業一個非常重要的特點就是品牌溢價,從投資的角度講,能夠溢價的品牌才是好的投資品牌,優秀的消費股只要拿得住,長期的表現會比較優秀。而醫藥和科技行業則是研發驅動增長,需要動態評估公司的進化能力,比如公司的戰略是否與行業的發展趨勢相匹配,這需要投資者有非常深邃的洞察力,這也構成投資經理的能力區別的重要標準。”

  更聚焦 尋找未來行業領導者

  確定了優質賽道,接下來便是“翻石頭”的勤奮活。對于個股的挑選,史偉給出九個字的回答:“尋找行業未來領導者。”

  “第一,目前或者可預見的未來,公司要有極強的競爭力。如果現在就有固然最好,如果現在沒有以后有也可以。”史偉表示,這種情況在科技領域較為普遍,例如,亞馬遜就是在不斷發展過程中,確定網上賣書業務,從而形成了較強的競爭力。

  “第二,目前或者未來,公司要有強悍的財務指標。也就是說不以高負債為基礎的ROE(凈資產收益率)和ROIC(資本回報率)要足夠高。”在史偉看來,亞馬遜依然是一個較佳的例子,亞馬遜股價漲幅驚人,但是ROE并不高,因為大家都堅信亞馬遜未來的財務回報將非常強勁。

  “我是學理科的,喜歡從理科的角度思考問題。比如歐氏幾何啟發了我們演繹推理的方式。投資最重要的事,也就是投資第一性原理是什么呢?從演繹法推理,既然企業價值等價于股票市值,那么企業價值上升快的公司,其股票市值上升應該也是快的。所以說,只要是基于企業價值的投資,長期看就是確定性的行為,可以對抗市場的不確定性。”史偉認為,投資最重要的就是找到好的資產,在有較強估值保護的情況下買入,并持有這個資產相當長的時間。

  但成長股投資往往波動較大,對于績優投資人來說,能夠聚焦長期高收益,淡化其間的波動。作為一個典型的成長股投資選手,史偉表示,經過多年摸爬滾打,自己對控制回撤也有新的理解。以前覺得可以通過整體倉位來控制回撤,但是多年實踐下來發現,可能“扛不住”的時候,其實是買入機會,現在會避免過高估值的股票并且會選擇高品質的公司。

  “從歷史經驗來看,A股波動較大,對一定的波動我是容忍的,我希望客戶對我的投資方法和風格有一個合理認知,這樣合適的產品才能給到合適的人。”史偉表示,世界上不存在賠率很低收益又高的事情,要想獲得一定的收益,就需要承受一定的風險。“如果你做的是正確的事情,在獲取長期收益的中間,就需要承受一定的波動。”

  數據顯示,截至10月30日,在史偉15年的投資管理生涯中,其任職生涯總回報超1500%,年化復合回報率超過20%。事實上,在堅守自己能力圈的同時,史偉也在不斷做減法。“在自己沒有競爭優勢的事情上,不去做太多動作,例如,對于擇時和短期波動不再關注,而是在有效的事情上投入更多精力,致力于個股的深度研究。”史偉說道。