近期市場震蕩,很多投資者擔心是否牛市已經結束了,恐慌情緒再一次占據上風。站在專業投資機構的視角上,我們堅持不懈地研究宏觀環境、市場,緊密跟蹤優質上市公司的發展變化,不為一時的K線起伏所左右。我們需要穿過層層迷霧去看清社會發展的本質,市場跌宕的趨勢,站在現在的時點上,我們依然看好權益市場,主要基于以下三點分析:

第一,全球流動性寬松的狀態仍將持續較長時間,也就是全球范圍內的低利率甚至負利率仍將持續。盡管近期中國經濟恢復較好、美國就業數據超預期、新冠疫苗預期將上市等邊際變化使得流動性邊際稍有收緊或有收緊預期,但這不意味著流動性大幅收緊。 “水庫的水位不會進一步上升,但并不意味著水位會從此大幅下降,而是會維持在高水位”。在低利率甚至負利率環境下,持有現金相當于變相貶值,因此從資產配置角度,權益投資收益率優于持有現金。

第二,在全球權益市場中,基本面最好、估值性價比最高的依然是中國的A股和H股。

今年以來盡管中國股市部分板塊和個股漲幅顯著,但上證指數仍不到3300點(截至9月9日),年初以來漲幅僅為6.7%,還不如今年以來M2(廣義貨幣供應量)11%左右的同比增幅;滬深300年初以來漲幅11.9%也僅僅比M2同比增幅略高,但M2增幅再乘上今年GDP預期增長2%-3%,就高于滬深300漲幅。

再看估值水平,目前全部A股的動態PE是22.6倍,這個數據在2015年牛市頂點是31.8倍、在2007年牛市頂點是51.3倍,所以整體來看無需恐高;而且,前述的上證指數、滬深300的估值僅比2008年和2015年的熊市最低點的估值高15-20%,從這個角度看,慢牛才起步不多。再看潛在回報率,全部A股22.6倍的動態PE意味著4.4%的潛在回報率,仍舊高于存款、債券、理財、房屋租售比等其他資產配置的收益率。

可能投資者會擔心外圍關系中的黑天鵝或灰天鵝,對此我們的看法是一方面市場預期已經比較充分,目前的市場價格已經包含了這方面的擔心;另一方面對中國整體經濟基本面影響不大,只是對部分板塊和公司會有影響,我們會精選個股盡量規避相關風險。

第三,當我們通過研究篩選具體個股時,更感覺個股機會仍會精彩紛呈,甚至能夠穿越周期。例如,中國經濟率先全球走出復蘇不久,部分順周期行業在疫情中受損,今年至今股價并無太多上漲,預期下半年起業績才開始好轉,尤其是其中的龍頭公司,經過疫情洗禮,競爭力更強、份額更高、龍頭成色更好,接下來至少一年以上時間都將呈現出很好的增速,而估值仍低。

又例如,雖然上半年食品飲料、醫療保健這樣被公認為好賽道的消費板塊已經漲幅很大,但是大消費中還有不少細分行業,如衣食住行中的衣和住,我們研究發現部分優秀企業已經在過去幾年的蟄伏中摸索出新商業模式,存在業績和估值戴維斯雙升的機會。

還有,工業品領域和消費品領域都出現國產替代進口、國貨崛起的趨勢,十倍股可能因此在更多細分領域出現。

所以,雖然近來市場振幅較大,當我們潛下心來去分析和解構宏觀環境、微觀企業個體時,我們并沒有太多需要悲觀的理由。

 

 

 

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